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    貨幣掉期【貨幣掉期交易案例】

    2017-11-28 15:08:14 作者:admin 點擊:

    人民幣外匯貨幣掉期推出后,中國的銀行間市場匯率產品更加完善,企業匯率風險管理也有了更多的選擇。央行進行貨幣掉期操作,另外一目的是發展衍生品市場,摸索未來人民幣匯率的走勢。在人民幣匯率構成機制改革得到了進1步深化、人民幣匯率波動日益市場化的時期,人民銀行推出貨幣掉期操作有何重要意義,為配合中國人民幣匯率構成機制改革,央行加快了對外匯市場的改革,央行開辦貨幣掉期業務,可以鼓勵商業銀行參與建設外匯遠期市場,從而有力推動外匯遠期市場的發展,這既是對此前改革措施的進1步推動,也是對前期改革成果的進1步鞏固。

    貨幣掉期

    貨幣掉期又稱“貨幣互換”,是1項經常使用的債務保值工具,主要用來控制中長時間匯率風險,把以1種外匯計價的債務或資產轉換為以另外一種外匯計價的債務或資產,到達規避匯率風險、下降本錢的目的。初期的“平行貸款”、“背對背貸款”就具有類似的功能。但不管是“平行貸款”還是“背對背貸款”依然屬于貸款行動,在資產負債表上將產生新的資產和負債。而貨幣互換作為1項資產負債表外業務,能夠在不對資產負債表造成影響的情況下,到達一樣的目的。

    貨幣掉期的優點在于通過鎖定匯率,從而規避未來匯率變動風險。但如果將來匯率變化向有益的方向發展,則公司會失去取得更有益匯價的機會。

      舉例說明:某日資企業從其母公司取得1筆日元貸款,金額為10億日元,期限7年,利率為固定利率2.25%,付息日為每一年6月20日和12月20日。2001年12月20日提款,2008年12月20日到期歸還。公司提款后,將日元買成美元,用于采購生產裝備。產品出口得到的收入是美元收入,而沒有日元收入。

      從以上的情況可以看出,公司的日元貸款存在著匯率風險。具體來看,公司借的是日元,用的是美元,2008年12月20日時,公司需要將美元收入換成日元還款。那末到時如果日元升值,美元貶值(相對期初匯率),則公司要用更多的美元來買日元還款。這樣,由于公司的日元貸款在借、用、還上存在著貨幣不統1,就存在著匯率風險。

    公司為控制匯率風險,決定與銀行敘做1筆貨幣掉期交易。雙方規定,交易生效日為2001年12月20日,到期日為2008年12月20日,使用匯率為1美元=123日元。這1貨幣掉期表示為:   1、在提款日(2001年12月20日)公司與銀行互換本金:公司從母公司提取貸款本金,同時支付給銀行,銀行按約定的匯率123.00向公司支付相應的美元(8,130,081.30)。   2、在付息日(每一年6月20日和12月20日)公司與銀行互換利息:銀行按公司貸款的利率水平向公司支付日元利息,公司將日元利息支付給母公司,同時按約定的美元利率水平向銀行支付美元利息。   3、在到期日(2008年12月20日)公司與銀行再次互換本金:銀行向公司支付日元本金,公司將日元本金歸還母公司,同時按約定的匯率水平(123.00)向銀行支付相應的美元(8,130,081.30)。   從以上可以看出,由于在期初與期末,公司與銀行均按預先約定的同1匯率(1美元=123日元)互換本金,且在貸款期間公司只支付美元利息,而收入的日元利息正好用于歸還日元貸款利息,從而使公司完全避免了未來的匯率波動風險。   人民幣外匯貨幣掉期的推出,使得企業多了1種匯率風險管理的工具,它可以有效下降融資本錢和減少匯率風險。如果企業在境外有子公司需要融資,但是在境外融資本錢較高,可以在境內以人民幣融資并與銀行進行人民幣兌外幣貨幣掉期交易(付外幣利息收人民幣利息),結果相當于之外幣融資,但是所付出的融資本錢1般會低于直接在國外之外幣融資的本錢。貨幣掉期也能夠用于金融機構調解本外幣資金余缺,外幣資金充裕而人民幣資金匱乏的機構與人民幣資金充裕而外幣匱乏的機構展開本幣與外幣的貨幣掉期,雙方都可以有效提高資金收益。   人民幣外匯貨幣掉期推出后,中國的銀行間市場匯率產品更加完善,企業匯率風險管理也有了更多的選擇。在人民幣升值、中國企業走出國門的大環境下,人民幣外匯貨幣掉期將會得到快速的發展。

    1、貨幣掉期有以下有益于企業和金融機構避免外匯風險,從而下降籌資本錢,取得最大收益。

      2、有益于企業和金融機構的資產負債負責管理。企業和金融機構可根據將1種貨幣的資產或復雜通過貨幣掉期交易轉換成另外一種貨幣的資產或負債,從而適應資產和負債需求1致的資產負債管理戰略要求。

      3、貨幣掉期還可用于投機獲利,增加參與掉期交易的金融機構的表外收入。

      4、有助于人們自由地進入某種歐洲資本市場。有些國家政府訂有規章、條令,阻礙進入某種歐洲資本市場,而通過貨幣掉期交易便可繞過這樣的人為障礙,自由地、間接地進入其中。

      5、貨幣掉期完全不同于之前外匯市場上的外匯掉期,雖然二者名稱1樣,外匯掉期只是在簽約和到期日作反向的本金貨幣交換,在交易的有效期內,它沒有1系的利息交換,并只限于外匯市場。而貨幣掉期除本金的交換外,這有1段時期內的1系列的利息交換,并出現在各類金融市場中,發揮的作用更大,也更重要。

    在海外市場上,央行貨幣掉期業務在本質上是1種公然市場業務。此前德國央行、瑞士央行在本國貨幣升值時,都曾采取央行貨幣掉期操作。其目的是穩定外界對該國貨幣的升值預期和減輕因賭升值而帶來的外匯占款壓力,以保持國內貨幣和匯率政策的獨立和穩定。

      央行進行貨幣掉期操作,另外一目的是發展衍生品市場,摸索未來人民幣匯率的走勢。貨幣掉期令人民幣匯率的信號更加明確,也有益于提高央行操作的透明度,在1定程度上穩定對人民幣匯率的預期。

      不過,貨幣掉期對減緩人民幣升值的壓力是有限的。貨幣掉期只是把現在的供求關系轉移到未來市場上,其實不能從實質上減緩升值壓力。人民幣升值的預期將延續相當1段時間,只有實現利率市場化、完善匯率構成機制改革完成后,人民幣升值壓力才會減輕。

      央即將貨幣掉期業務納入常規公然市場操作,除穩定人民幣升值預期外,也有益于增加回籠市場資金的渠道,改變目前廣義貨幣供應量(M2)增速偏快的局面。

    在人民幣匯率構成機制改革得到了進1步深化、人民幣匯率波動日益市場化的時期,人民銀行推出貨幣掉期操作有何重要意義: 1是可以將其作為增加外匯產品創新、進1步深化外匯市場改革的新舉措。外匯市場的發展成熟,是向彈性匯率制度安穩過渡的條件條件。2005年,為配合中國人民幣匯率構成機制改革,央行加快了對外匯市場的改革,央行開辦貨幣掉期業務,可以鼓勵商業銀行參與建設外匯遠期市場,從而有力推動外匯遠期市場的發展,這既是對此前改革措施的進1步推動,也是對前期改革成果的進1步鞏固。

      2是通過與商業銀行進行貨幣掉期交易達成的遠期匯率,可以為市場提供未來匯率走勢的重要信號,從而穩定人民幣的升值預期,減緩人民幣升值壓力。以央行的權威性而言,央行與商業銀行進行貨幣掉期所采取的貨幣掉期價格,無疑對遠期的人民幣匯率具有較強的指點作用,穩定了市場對人民幣升值的預期。就2005年的貨幣掉期傳聞而言,掉期匯率為人民幣兌美元價格為7.85元,表明1年后美元兌人民幣匯率可望在7.85元左右,雖然1年后真實匯率可能會有所偏差,但是人民幣升值的趨勢不言而喻,升值幅度也有了較為肯定的參考值。

      3是央行的貨幣掉期操作可以回籠并鎖定市場資金,從而成為央行用市場化手段控制貨幣供應、調理市場利率的工具。央行與商業銀行間的貨幣掉期減少了銀行人民幣頭寸,下降了市場活動性,其對基礎貨幣的緊縮作用類似于發行中央銀行票據,因此也豐富了央行公然市場操作的手段。正是從這1意義上,有人將其稱為“以美元為抵押的人民幣回購業務”。以2005年的貨幣掉期傳聞而言,1個吹糠見米的效果就是市場上減少了近480億人民幣的貨幣供應。因此也有市場傳聞,央行以后可能將貨幣掉期操作制度化,每兩周實行1次,將通過央票發行和貨幣掉期兩種手段調理基礎貨幣。

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